從2007年四季度至今，A股市場在高通脹與經(jīng)濟(jì)減速并行的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響下，出現(xiàn)了深幅調(diào)整。與此同時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)的投資價(jià)值更加凸顯，被冠以“防御性”、“非周期性”、“抗通脹”等字眼，其二級市場走勢明顯強(qiáng)于大盤。

　　醫(yī)藥板塊究竟為何受到市場認(rèn)可，行業(yè)的基本面能否支撐一個(gè)相對較高的估值水平呢？

醫(yī)藥制造業(yè)歷年利潤總額及增長率

醫(yī)藥制造業(yè)歷年銷售收入及增長率

　　我們認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)未來三年乃至五年最大的推動力，來自于正在進(jìn)行的醫(yī)療衛(wèi)生體制改革。醫(yī)改的核心在于建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度，促進(jìn)人人享有基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。在這樣的總體目標(biāo)指引下，政府將通過城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險(xiǎn)制度、城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險(xiǎn)制度和新農(nóng)合來實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保的全覆蓋。

　　衛(wèi)生部在新聞發(fā)布會中提到，截至6月底，全國31個(gè)?。ㄊ小^(qū)）已提前實(shí)現(xiàn)新農(nóng)合全面覆蓋目標(biāo)，農(nóng)村醫(yī)療保險(xiǎn)的網(wǎng)已經(jīng)鋪開，后續(xù)的投入還將逐步擴(kuò)大。目前全國有12個(gè)省（市、區(qū)）人均籌資水平達(dá)到或超過100元，其他省份都將在2009年達(dá)到。我們初步測算，全民醫(yī)保將為醫(yī)療市場帶來至少2300億元的市場擴(kuò)容。根據(jù)統(tǒng)計(jì)部門的數(shù)據(jù)，藥品費(fèi)用約占醫(yī)療費(fèi)用的1/2，因此，藥品消費(fèi)將至少有1100億元的升級空間。

　　需要指出的是，上面的測算僅僅是按照目前初步制定的補(bǔ)助水平進(jìn)行的保守估計(jì)，未來很有可能進(jìn)一步提升保障力度。此外，由醫(yī)保帶來的人民健康意識的蘇醒，也會成為撬動市場擴(kuò)容的心理杠桿。因此，我們認(rèn)為，未來2-3年市場的增長將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止上面的數(shù)字。

　　除醫(yī)改拉動外，看好醫(yī)藥企業(yè)未來發(fā)展的原因還來自于企業(yè)自身管理、研發(fā)以及銷售能力的逐步提高。眾所周知，我國的醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小，存在競爭環(huán)境惡劣、企業(yè)管理水平較低等問題。2006年，政策上對醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行了打擊商業(yè)賄賂、降低藥品價(jià)格等一系列干預(yù)，使醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了寒冬，但也促進(jìn)了新一輪的行業(yè)洗牌，并促使醫(yī)藥企業(yè)開始注重提高自己的產(chǎn)品競爭力以及管理效率?？v然在通貨膨脹的大背景下，醫(yī)藥企業(yè)仍然保持了毛利率的基本穩(wěn)定和三項(xiàng)費(fèi)用率的持續(xù)下降，體現(xiàn)出企業(yè)自身競爭力的提高。