藥品專利權驅動巨量并購

　　醫(yī)藥公司希望通過并購來獲得新的藥品專利權，或者通過并購來提高藥品銷售的市場份額，如此一來，即使藥品專利權到期，也能幫助這些藥品繼續(xù)保持現(xiàn)有的市場壟斷地位。

　　隨著世界經濟復蘇曙光初現(xiàn)，全球范圍內的并購活躍度也出現(xiàn)了回升。金融危機導致世界各國的利率普遍較低，降低了并購的融資成本，產業(yè)內部因素也驅動了部分行業(yè)的并購熱潮，其中，生物醫(yī)藥行業(yè)無疑是并購市場最為活躍的領域。

　　2009年一季度全球共發(fā)生了14宗醫(yī)藥公司間的并購交易，交易總金額達到1125億美元，占全球并購交易總金額的48.6%。相比之下，2008年全年生物醫(yī)藥行業(yè)共發(fā)生并購交易64宗，交易金額僅有307億美元。

　　井噴的動因

　　是什么原因造就了全球生物醫(yī)藥行業(yè)并購交易的“井噴式”增長？

　　此次金融危機中，生物醫(yī)藥行業(yè)遭受的沖擊較小，醫(yī)藥公司的自身生存發(fā)展沒有受到很大影響，這是一個非常重要的因素。金融危機期間發(fā)生的并購活動往往是由于企業(yè)的正常經營已經不能為繼，這一類的并購被稱為“危機并購”，而“正常并購”會在危機時期大幅度萎縮。危機時期企業(yè)保全自身尚且困難，更不用說并購了，如果強行并購，最后很可能兩敗俱傷。

　　生物醫(yī)藥行業(yè)屬于弱周期性行業(yè)，受金融危機的沖擊不大，這就為醫(yī)藥公司的并購提供了先天的優(yōu)越性，這是醫(yī)藥公司能夠利用當前低廉的融資成本進行并購的重要前提。設想在一個生存和發(fā)展都受到巨大沖擊的行業(yè)，即使企業(yè)有很強的并購意愿，并購資金的提供方也會因為行業(yè)衰退的原因而拒絕提供并購融資。

　　另外，生物醫(yī)藥行業(yè)近期并購活躍度激增，很大程度上是受行業(yè)發(fā)展的內在因素驅動。藥品專利權是醫(yī)藥公司現(xiàn)金流的重要來源，藥品專利權到期(或即將到期)使得許多公司都面臨著銷售額大幅下滑的壓力。醫(yī)藥公司希望通過并購來獲得新的藥品專利權，或者通過并購來提高藥品銷售的市場份額，如此一來，即使藥品專利權到期，也能幫助這些藥品繼續(xù)保持現(xiàn)有的市場壟斷地位。

　　除了這一重要原因之外，化學醫(yī)藥公司轉型為生物醫(yī)藥公司，提升醫(yī)藥公司的自主研發(fā)能力，整合資源以降低成本等因素，也是導致近期生物醫(yī)藥行業(yè)并購交易活躍度大幅提升的原因之一，但我們認為，這不是主要因素。

　　醫(yī)藥專利權

　　美國的醫(yī)藥行業(yè)在20世紀80年代醫(yī)藥專利法案通過后發(fā)生了深刻變化，行業(yè)內的大型醫(yī)藥公司獲得了一批藥品專利權，這些專利權在過去的30年中成為了這些公司的主要收入來源，相關公司也因此獲得了高額壟斷利潤。

　　然而，在獲得了壟斷利潤后，醫(yī)藥公司并未將這些利潤直接投入研發(fā)，由此形成了美國醫(yī)藥行業(yè)的特性：大醫(yī)藥公司在大學等科研機構和小型生物醫(yī)藥公司中尋找有前途的產品，在購買了專利使用權后投入經費組織臨床試驗，在獲得了FDA(美國食品藥品監(jiān)管局)的批準后，憑借強大的營銷網(wǎng)絡將專利轉化為龐大的現(xiàn)金流，并在此后采用政治游說和訴訟等手段來延長專利權。

　　一旦專利權到期，藥價通常會下降80%，如此劇烈的降幅是醫(yī)藥公司無法接受的?？梢哉f，大型醫(yī)藥公司的核心競爭力已經不是藥物的自主研發(fā)能力，而是通過各種手段獲得和維護專利權的能力，這確實是一種行業(yè)發(fā)展的異化。

　　從銷售角度來說，大型醫(yī)藥公司的藥品在專利權到期之后將與低廉的仿制藥競爭，其銷售額下滑幾乎是確定無疑的，這將使公司蒙受巨大的損失。輝瑞制藥(Pfizer)2008年總收入比2007年的484億美元有所下降，其中一個重要原因就是部分藥品專利權到期，高血壓和心絞痛藥物(Norvasc)、過敏治療藥物(Zyrtec)和抗癌藥物(Camptosar)是全世界處方量最大的藥物，這三個重量級藥物的專利權到期給輝瑞帶來的損失高達26億美元。更重要的是，輝瑞的明星藥物——全球最暢銷的降膽固醇藥Lipitor，也將于2011年3月份到期。2008年，Lipitor為輝瑞帶來了125億美元的銷售額，占了公司營業(yè)收入的1/4左右。

　　惠氏公司(Wyeth)方面，最重要的兩種藥物——抗抑郁癥藥物Effexor和治療心絞痛的Protonix也分別將于2010年和2011年到期。

　　藥品專利權的到期無疑是醫(yī)藥公司的“不能承受之重”，通過并購，醫(yī)藥公司能夠取得新的藥品的銷售權，減緩了公司銷售收入的下降幅度，減輕了醫(yī)藥公司的業(yè)績下滑壓力。